A estreia da SK Hynix na Nasdaq testa o 'desconto da Coreia'

Com a estreia da gigante global de chips SK Hynix na Nasdaq na sexta-feira, a listagem vai testar se o stock poderá eliminar o seu histórico "desconto da Coreia".

O "desconto da Coreia" refere-se à tendência das empresas sul-coreanas de negociar com avaliações inferiores aos pares globais, devido a preocupações sobre governação corporativa e estruturas opacas de conglomerados.

A listagem na Nasdaq através de recibos depositários americanos (ADR) vai conceder à SK Hynix acesso direto à maior base de capital do mundo, uma medida que os especialistas debatem se poderá reduzir este desconto.

Dados da LSEG mostram que a SK Hynix negocia a apenas 4,8 vezes os rendimentos futuros de 12 meses, comparado com a média do setor de 29,84 vezes e os 6,6 vezes do rival norte-americano Micron Technology, apesar da sua liderança no mercado de memória de largura de banda elevada (HBM).

"Vemos espaço para que essa lacuna se reduza com a listagem de ADR, embora não esperemos que o desconto da Coreia se encerre totalmente", disse Rolf Bulk, chefe de semicondutores e infraestrutura do Futurum Group, à CNBC.

A divergência nos rácios preço-rendimento entre Micron e SK Hynix é principalmente devido ao "acesso" e "familiaridade", pois a acessibilidade limitada da SK Hynix para fundos norte-americanos manteve a sua avaliação inferior por anos, apesar da sua posição mais forte na memória para IA, segundo Zavier Wong, analista de mercado da plataforma de negociação multi-ativo eToro.

"O aumento do stock da Hynix não é o mesmo que a redução do desconto, portanto, embora o seu preço tenha aumentado, a lacuna face à Micron não se alterou", disse Wong.

As ações da Micron aumentaram quase 250% este ano, enquanto a SK Hynix saltou 240%, segundo a LSEG.

Peter Kim, estrategista de investimentos globais do KB Financial Group, concordou que a listagem também deveria melhorar o acesso para investidores estrangeiros que historicamente enfrentaram obstáculos na compra de ações coreanas.

"O acesso adicional pode ajudar os investidores globais a negociar o stock da Hynix, que ainda negocia com desconto face ao KOSPI, à Micron e à Samsung", disse ele.

"Uma listagem na Nasdaq seria um fator importante na redução desse desconto, pois os requisitos de listagem necessários para lá listarem aliviariam algumas preocupações entre os investidores norte-americanos".

As regras de listagem na Nasdaq exigem que as empresas cumpram limites financeiros e de liquidez, incluindo valor mínimo de mercado, capital público flutuante, número de acionistas e requisitos de preço das ações.

As empresas listadas também estão sujeitas a normas de governação corporativa que cobrem áreas como comitês de auditoria, independência de diretores e direitos de votação dos acionistas.

Com ADRs cotados a 149 dólares cada e a IPO com subscrição excedida, a empresa vai levantar cerca de 26,5 biliões de dólares, mas os analistas disseram que o acesso aos investidores norte-americanos poderia ser, em última análise, mais valioso do que o capital em si.

Ji Cheong, diretor associado da S&P Global Ratings, disse que, embora a IPO da SK Hynix apoie parcialmente o seu crescente investimento em capital (capex), previsto entre 50 e 70 triliões de won anualmente nos próximos dois anos, a vasta maioria será financiada através de fluxo de caixa interno.

"A empresa deverá gerar mais de 200 triliões de won em fluxo de caixa operacional anual nos próximos dois anos", acrescentou Cheong.

No entanto, Wong espera que a listagem ajude a fortalecer a capacidade da SK Hynix de financiar a expansão e possa abrir caminho para futuras iniciativas norte-americanas, incluindo recompras de ações, maior envolvimento com investidores e expansão mais ampla no mercado americano.

A listagem ocorre também quando os investidores avaliam se a SK Hynix pode manter a sua liderança no mercado de HBM de rápido crescimento, que sustenta os aceleradores de IA.

Philip Wool, gestor de portfólio líder da Rayliant, disse que a SK Hynix tornou-se "algo de vítima do seu próprio sucesso", pois a demanda explosiva por HBM superou muito a sua capacidade de fornecer ao mercado.

Isso criou uma oportunidade para a Samsung Electronics e a Micron acelerar o investimento em produtos concorrentes, enquanto garantem os seus próprios acordos de fornecimento com hiperscaladores que procuram diversificar as cadeias de fornecimento de chips de IA.

Bulk do Futurum Group espera que a SK Hynix permaneça o principal fornecedor de HBM, embora a sua participação no mercado provavelmente diminua de cerca de 57% no ano passado para cerca de 50% este ano, antes de cair na faixa de baixo de 40% ao longo do tempo, conforme a Samsung ganha terreno e a Micron se consolida como o terceiro grande jogador.

O desafio maior não é a participação no mercado, mas a capacidade.

"O debate real é menos sobre participação e mais sobre quem pode trazer capacidade para o mercado para satisfazer essa demanda", disse Bulk, acrescentando que mesmo as expansões de fábricas anunciadas permanecem insuficientes para satisfazer a demanda esperada até o final da década.