A Alphabet foi, durante muito tempo, a hyperscaler preferida de Wall Street, graças à capacidade de transformar elevados investimentos em capital em receita. No entanto, a disposição dos investidores começou a mudar após a empresa ter anunciado, na quarta-feira, juntamente com os resultados do segundo trimestre, planos para aumentar a previsão de capex para 2026, numa corrida para abrir novos centros de dados dedicados à inteligência artificial.

As ações da empresa-mãe da Google caíram 7% na quinta-feira, movimento que arrastou também Amazon, Meta e Microsoft, refletindo um escrutínio mais intenso sobre investimentos em infraestrutura que estão a reduzir rapidamente as reservas de caixa sem garantias claras de retorno. As três megacaps apresentam resultados trimestrais esta semana.

Em trimestres recentes, os investidores tinham aplaudido o aumento do investimento em capital, interpretando-o como sinal de procura saudável e de uma carteira de receitas em maturação. A Alphabet tinha sido a mais bem recebida em Wall Street, com as ações a valorizarem cerca de 70% no último ano, impulsionadas por um negócio de infraestrutura de cloud a crescer mais rápido do que os rivais e pelos modelos e serviços Gemini, que estão a ganhar terreno num mercado dominado pela OpenAI e pela Anthropic.

Mas, à luz do relatório da semana passada, a Google deixou de beneficiar da dúvida. Mark Mahaney, responsável de research de internet na Evercore ISI, escreveu numa nota que o reforço de capex da Alphabet "aumenta a probabilidade de comportamento semelhante" por parte da Amazon e da Microsoft.

Microsoft e Meta serão as próximas a testar o apetite dos investidores, ao divulgarem resultados após o fecho do mercado na quarta-feira. A Amazon segue-se na quinta-feira.

Em abril, a Microsoft projetou 190 biliões de dólares em capex e locações financeiras para o ano, incluindo 25 biliões associados a preços mais elevados de componentes, numa altura em que a procura por chips de IA está a absorver a oferta de memória.

Um analista da Cowen, Derrick Wood, considerou que, se a Microsoft voltar a aumentar o capex, com base na reação recente à Google, isso "provavelmente levará a pressão vendedora sobre a ação". Analistas consultados pela Visible Alpha apontam para 190,1 biliões de dólares na Microsoft.

Após o relatório da Alphabet, a previsão consensual para o capex da Amazon subiu quase 2 biliões, para 207,4 biliões de dólares, segundo a Visible Alpha.

A Amazon tinha indicado em fevereiro um capex de 200 biliões de dólares para 2026, o valor mais elevado entre o grupo até a Alphabet elevar o limite superior da sua projeção para 205 biliões. A empresa manteve essa previsão em abril, com o CEO Andy Jassy a dizer aos investidores, na altura, que o "plano é em grande medida o mesmo".

Vários analistas escreveram em notas de research este mês que esperam que a Amazon aumente a sua projeção de capex para o ano, à medida que reforça o investimento em IA, chips personalizados e outras apostas dispendiosas, como o seu nascente serviço de internet via satélite, num contexto de preços mais altos da memória.

Jake Dollarhide, CEO da Longbow Asset Management, cuja maior posição é a Amazon, escreveu que o retalhista online poderá ter dificuldade em impressionar os investidores "neste ambiente de crescente fadiga em relação à IA, o questionamento súbito dos aumentos meteóricos dos orçamentos de capex e o facto de Silicon Valley e os Mag 7 estarem a assumir níveis visíveis de dívida para financiar a construção massiva de centros de dados".

A dívida de longo prazo da Amazon disparou 81%, para 119 biliões de dólares, entre 31 de dezembro e 31 de março. A da Alphabet aumentou 111%, para 98 biliões de dólares, nos primeiros seis meses de 2026, enquanto a empresa, durante muito tempo vista como uma máquina de gerar dinheiro, registou fluxo de caixa negativo no segundo trimestre pela primeira vez.

Analistas da Wedbush escreveram que o relatório da Alphabet sugere que a capacidade continua limitada face a uma procura forte e que existe uma "disposição para gastar". Ainda assim, não encaram um eventual aumento do capex da Amazon como totalmente negativo.

"Vemos a troca como justificável, tendo em conta a reaceleração da AWS e as vantagens crescentes da plataforma da Amazon em torno do Bedrock, da Alexa e da sua rede logística", escreveram os analistas, que recomendam a compra de ações da Amazon.

Embora a cloud da Google esteja a crescer mais rápido, a Amazon Web Services continua a liderar o mercado de infraestrutura de cloud, com a Microsoft em segundo lugar. A cloud da Google representava 30% da dimensão da AWS em 2020 e quase 50% no primeiro trimestre de 2026. O negócio de cloud da empresa registou uma expansão de 82% no segundo trimestre, o crescimento mais rápido pelo menos desde 2020, após um aumento de 63% no período anterior.

A receita da AWS aumentou 28% no primeiro trimestre, e analistas consultados pela FactSet esperam quase 32% no segundo trimestre. A receita dos serviços de cloud da Microsoft, incluindo Azure, cresceu 40% no primeiro trimestre, com o consenso da FactSet para o segundo trimestre nos 39%.

Mahaney escreveu que a procura por cloud "parece implacável", mas observou que é "difícil ver alguém igualar" a taxa de crescimento da cloud da Google durante o trimestre.

A Meta, o único hyperscaler sem um negócio de cloud estabelecido, deverá registar este ano capex de 138,9 biliões de dólares e indicou aos investidores em abril que o valor poderá atingir 145 biliões. A empresa está agora a tentar vender capacidade de computação a terceiros.

Por enquanto, a Meta continua a gerar caixa. Analistas consultados pela FactSet esperam que o fluxo de caixa livre da Microsoft passe a negativo no quarto trimestre, pela primeira vez pelo menos desde 2001.

O fluxo de caixa livre da Amazon passou para terreno negativo no primeiro trimestre, e analistas consultados pela FactSet projetam que se manterá assim durante todo o ano. A última vez que a empresa teve fluxo de caixa livre negativo foi em 2021 e 2022, quando duplicou a sua rede de armazéns em resposta ao aumento do comércio eletrónico durante a pandemia.

Tiffany Wade, gestora de fundos na Columbia Threadneedle, que detinha posições na Alphabet, na Amazon e na Microsoft no final de junho, considera que é necessária paciência em relação a estes nomes, porque acredita que serão vencedores em IA no médio e longo prazo.

Na conferência de resultados da Alphabet, o CEO Sundar Pichai defendeu que a estratégia da empresa de recorrer a fornecedores externos para capacidade adicional de computação, de forma a responder à procura na cloud, irá gerar margens atrativas dentro de alguns anos, apesar dos custos.

"Acho que essa é provavelmente a abordagem correta", disse Wade. "Não se quer recusar clientes por falta de capacidade."