Resultados superiores, mas tendência preocupante
As ações da Nike desvalorizaram na noite de segunda-feira, apesar da empresa apresentar resultados trimestrais superiores às expectativas. A nossa paciência com esta história de recuperação está a ficar cada vez mais curta. A receita total no quarto trimestre do exercício fiscal de 2026 da empresa caiu 1% face ao ano anterior, atingindo 10,97 biliões de dólares, superando as expectativas de Wall Street de 10,86 biliões de dólares, segundo estimativas de analistas compiladas pela LSEG. O lucro por ação (EPS) aumentou 42% face ao período do ano anterior, atingindo 20 cêntimos, superando o consenso de 13 cêntimos, conforme dados da LSEG. Este valor não inclui um benefício de 52 cêntimos no EPS devido à recuperação esperada das tarifas IEEPA, as taxas anuladas pelo Supremo Tribunal no início deste ano.
Desvalorização da ação e contexto de mercado
A queda de aproximadamente 2% nas ações após o horário de negociação na segunda-feira está a levar a Nike a cerca de 40 dólares por ação. A ação desvaloriza cerca de 35% desde o início do ano, antes de considerar a movimentação após o horário de negociação.
Decisão estratégica: manter ou sair
Em suma, colocámos a Nike na caixa de penalidade após a empresa reportar resultados trimestrais dececionantes em março, e os resultados aqui são pouco prováveis de melhorar a sua posição no portefólio. Embora algumas partes da atividade, nomeadamente o segmento de corrida, tenham feito progressos notáveis ao longo do ano sob a estratégia de recuperação "Ganhar agora" da gestão, o regresso está a demorar muito mais do que antecipámos. Poderíamos criticar a gestão por agir demasiado lentamente e não ser suficientemente agressiva na redução do excesso de inventário, pela China que continua a ser um problema, pela inovação de produtos insuficiente, ou reconhecer que a concorrência no setor de artigos desportivos é maior hoje do que era há alguns anos. No entanto, um ambiente macroeconómico complicado também não foi favorável.
A empresa afirmou que iniciou o trimestre com força em março, especialmente na América do Norte. Contudo, o CFO em funções, Matthew Friend, notou que as vendas no comércio deceleraram em meados de abril. A pressão sobre o consumidor poderia ter sido ligada ao aumento dos preços do gás relacionado com a guerra no Irão, que atingiu o pico no mês passado.
Um ponto positivo a destacar do trimestre é que parece que a gestão está finalmente a tomar medidas agressivas para reduzir as promoções e melhorar as margens brutas. Além disso, a gestão reiterou a sua expectativa de que o lucro por ação será estável face ao ano anterior, começando neste trimestre reportado até aos dois primeiros trimestres do exercício fiscal de 2027, um período de três trimestres. Embora as estimativas de lucro dos analistas ainda sejam ligeiramente superiores à estabilidade, esta orientação não reflete que a gestão reduza significativamente os números e redefina as expectativas mais uma vez. Isso explica por que a ação passou de uma desvalorização de cerca de 9% no início da chamada de conferência pós-resultados a apenas uma desvalorização modesta.
A decisão da gestão de priorizar a melhoria das margens brutas é um desenvolvimento positivo e pode ganhar à Nike mais paciência de Wall Street antes do seu Dia do Investidor em novembro, que também contará com o novo CFO da empresa. Consideramos que a Nike eventualmente recuperará o seu equilíbrio e retornará a um crescimento consistente da receita e do lucro por ação. O que permanece incerto é se essa inflexão será tão abrupta como o mercado espera. Afinal, o panorama competitivo não está a ficar mais fácil.
Mais importante ainda, devemos continuamente perguntar-nos se o nosso capital está melhor investido na Nike ou melhor utilizado em outro lugar. Dada a incerteza contínua em torno da empresa e várias posições menores no portefólio que preferimos desenvolver, consideramos que existem melhores oportunidades em outro lugar. Vamos reunir-nos para decidir se será feita uma mudança. A nossa classificação do Clube sobre a ação e o preço-alvo também estão sob revisão.
Detalhamento regional e por canal
Por região, foi dececionante ver que as vendas na América do Norte ficaram abaixo das expectativas para o segundo trimestre consecutivo, com as vendas a aumentar quase 3% face ao ano anterior. Embora as vendas tenham aumentado face ao ano anterior, o lucro antes de juros e impostos (EBIT), uma medida do lucro operacional de 1,014 bilião de dólares (excluindo reembolsos de tarifas), caiu face a 1,045 bilião no mesmo período do ano anterior. A China foi ligeiramente melhor do que os analistas temiam, mas não vamos comemorar uma queda de 12% na receita face ao ano anterior. Esta é ainda uma área problemática que a gestão não conseguiu resolver. O EBIT caiu 20% face ao ano anterior. Tanto as vendas regionais da Ásia-Pacífico e América Latina (APLA) como da Europa, Médio Oriente e África (EMEA) superaram as expectativas de Wall Street.
Por canal, a receita de atacado da Nike, produtos vendidos a retalhistas terceiros, aumentou 4% no dado reportado e 1% no dado neutro de câmbio, atingindo 6,6 biliões de dólares, com crescimento principalmente na América do Norte, parcialmente compensado por quedas na Grande China. A receita da Nike Direct caiu 7% no dado reportado e 9% no dado neutro de câmbio, atingindo 4,1 biliões de dólares, refletindo uma queda de 12% no digital e uma diminuição de 7% nas lojas próprias da Nike. A unidade reportou um pequeno ganho de EBIT de 23 milhões de dólares, uma melhoria face à perda de 40 milhões de dólares no terceiro trimestre. As vendas da Converse caíram 32% face ao ano anterior no dado reportado, atingindo 244 milhões de dólares, marcando uma queda semelhante face ao trimestre anterior.
Quanto aos inventários, a Nike reportou níveis praticamente estáveis face ao ano anterior, refletindo um aumento em unidades, compensado por mudanças na mistura de produtos. O inventário também foi praticamente estável em termos sequenciais.
Orientação futura
Na chamada de resultados anterior, a empresa forneceu orientação para o trimestre reportado e os dois primeiros trimestres do exercício fiscal de 2027, com receitas a cair em números baixos de um único dígito face ao ano anterior, margens brutas a infletir no segundo trimestre e lucros a serem estáveis face ao ano anterior neste período. Ficámos aliviados por ouvir que a gestão está a reiterar a sua expectativa de lucros estáveis neste período, outra ronda de cortes teria levado a ação a cair ainda mais. No entanto, algumas partes da perspetiva mudaram. A gestão está a sacrificar alguma receita de curto prazo, apertando as compras, reduzindo as reduções futuras e gerindo melhor o inventário para melhorar a atividade a longo prazo. Isso significa que as margens brutas melhorarão um trimestre mais cedo.