O Bitcoin está a atravessar uma semana muito negativa no arranque de junho, pressionado pela perda de uma narrativa dominante e pela rotação de liquidez para outros ativos. A criptomoeda caiu 13% na semana e segue para a pior semana desde fevereiro, segundo a Coin Metrics.

A pressão intensificou-se porque os investidores estão a reduzir risco e a direcionar capital para mercados com mais força ou com catalisadores de curto prazo mais claros, como a subida das ações ligadas aos chips ou o IPO da SpaceX. Sem um novo fator de apoio à procura, o Bitcoin ficou mais exposto a movimentos bruscos de preço dominados pelos fluxos.

Saídas recorde dos ETF agravam a pressão

Na quarta-feira, os ETF de Bitcoin registaram o 13.º dia consecutivo de saídas líquidas, a maior série de sempre, de acordo com a SoSoValue. O total de ativos destes fundos desceu para 82,8 biliões de dólares, face a 107,8 biliões de dólares em 14 de maio.

Segundo o analista do Citi, Alex Saunders, os fluxos são o principal motor da valorização do BTC, explicando cerca de 45% da variação semanal dos retornos, além de serem o melhor indicador do apetite dos investidores. O mesmo analista afirmou que o principal catalisador para renovar o interesse no ativo, a hipótese de aprovação do projeto de lei de estrutura do mercado cripto, conhecido como CLARITY Act, está cada vez mais distante, devido ao deslocamento das prioridades legislativas e à divisão entre os deputados quanto a pontos centrais da proposta.

Saunders acrescentou que o sentimento deverá manter-se fraco, sobretudo enquanto persistir o contraste com o desempenho das ações, na ausência de notícias positivas no plano regulatório ou de receios de desvalorização monetária ligados à posição fiscal.

A venda da Strategy abalou a confiança

O principal gatilho desta semana foi a divulgação surpreendente, na segunda-feira, de que a Strategy, de Michael Saylor, vendeu 32 BTC por cerca de 2,5 milhões de dólares. Foi a primeira venda de Bitcoin da empresa desde 2022 e apenas a segunda de sempre, usada para financiar obrigações de dividendos das ações preferenciais.

A operação tinha sido sinalizada pela própria empresa e representou menos de 0,004% das suas reservas. Ainda assim, a mudança de postura face ao princípio de nunca vender Bitcoin abalou a confiança dos investidores. Nesse dia, a Strategy e o Bitcoin recuaram.

Essa pressão desencadeou uma vaga de liquidações longas, que agravou a queda. Quando traders alavancados apostam na subida e são forçados a sair das posições, as bolsas vendem automaticamente os ativos para cobrir perdas. As plataformas cripto registaram 594 milhões de dólares em liquidações longas num período de 24 horas, segundo a CoinGlass.

Bitcoin perde as narrativas que o sustentavam

Há vários meses que o Bitcoin tem vindo a afastar-se das narrativas que o definem. Não está a funcionar como ouro digital em períodos de incerteza geopolítica, nem como proteção contra a inflação. Também não está a comportar-se como uma ação tecnológica de elevada volatilidade.

Enquanto o Bitcoin esteve em queda, o mercado acionista somou vários máximos históricos e o capital foi sendo canalizado para outras áreas, à medida que os investidores perseguiam a subida das ações dos chips e o entusiasmo em torno da infraestrutura de inteligência artificial. Empresas como a Advanced Micro Devices, a Intel e a Micron mais do que duplicaram em valor este ano. O interesse nos mercados privados em torno de empresas como a SpaceX e a Anthropic tornou-se também um foco maior para investidores orientados para o crescimento.

Embora não seja possível medir com precisão quanto capital saiu das criptomoedas para estas apostas mais quentes, é claro que o Bitcoin está a perder a disputa pelo capital especulativo incremental. Rob Ginsberg, analista da Wolfe Research, escreveu que, com o mercado em máximos históricos há semanas e liderado pela tecnologia, seria de esperar um contexto favorável para as criptomoedas, mas questionou se a inteligência artificial e os semicondutores estarão a absorver toda a liquidez disponível.

O que pode acontecer a seguir

Na segunda-feira, os investidores vão saber se a Strategy foi compradora, vendedora ou se manteve a posição durante esta semana. Se a empresa regressar como compradora agressiva após a pequena venda da semana passada, isso poderá ajudar a estabilizar o sentimento.

Se o relatório mostrar que vendeu ou permaneceu inativa, é provável que aumentem os receios sobre uma das fontes mais importantes de procura estrutural no universo cripto.

Geoff Kendrick, da Standard Chartered, recordou que, na última vez em que a MSTR vendeu BTC, recomprou mais do que vendeu dois dias depois. Desta vez, afirmou, espera um comportamento ainda mais agressivo na recompra, o que poderá ser interpretado como um sinal tentativo de que o fundo já foi atingido.

Mais à frente, a Wolfe mantém como referência o ciclo típico de quatro anos do Bitcoin, três anos de subida seguidos de um ano de queda. Rob Ginsberg afirmou que este padrão continua útil e que o mercado poderá ainda ficar preso nesta fase de baixa durante vários meses. Com uma média de 381 dias entre o pico e o fundo, e uma queda média de 79%, a Wolfe estima que o preço possa tocar abaixo dos 40 mil dólares no final de outubro.