Cardinal Health mostrou na terça-feira porque a distribuidora de cuidados de saúde merece lugar na carteira, ao apresentar uma orientação anual de resultados robusta que compensou algumas imperfeições no quarto trimestre do exercício fiscal de 2026.

A receita dos três meses terminados a 30 de junho aumentou quase 6% em termos homólogos, para 63,67 mil milhões de dólares, ficando abaixo das expectativas de 65,03 mil milhões de dólares. O lucro ajustado por ação foi de 2,60 dólares, acima da estimativa de consenso de 2,42 dólares. A surpresa positiva de 18 cêntimos exclui um benefício de 31 cêntimos por ação decorrente de reembolsos de tarifas pagos pelo governo dos Estados Unidos.

As ações da Cardinal Health subiram mais de 1% na terça-feira, atingindo um novo máximo de fecho. O anterior máximo de fecho, de 239,71 dólares, tinha sido registado a 7 de julho. Durante a sessão, o título chegou a tocar os 258,30 dólares, antes de perder parte dos ganhos. O máximo intradiário anterior era de 244,01 dólares, alcançado a 6 de agosto.

Embora haja quem queira realizar lucros em níveis recorde, a ação continua a ser apreciada pelo crescimento do lucro. Além de os resultados do quarto trimestre reportado terem melhorado, a perspetiva de EPS para o exercício fiscal de 2027 implica crescimento acima da faixa de orientação de longo prazo.

Este não foi o trimestre mais limpo, como mostra a falha na receita. Ainda assim, os resultados e a orientação demonstraram a melhoria da rentabilidade da Cardinal, à medida que a empresa avança para áreas de maior margem, como a farmacêutica especializada, a entrega direta ao paciente de material de saúde e a gestão da vertente comercial de práticas médicas especializadas.

Hoje, a Cardinal Health é muito mais do que o seu negócio tradicional de distribuição de medicamentos e material médico para hospitais e farmácias de retalho, embora essa atividade continue a ser importante para as contas. Parte do resultado principal beneficiou de reembolsos de tarifas, após a decisão do Supremo Tribunal que anulou as taxas da administração Trump associadas ao chamado dia da libertação. Ainda assim, uma análise mais detalhada mostra que a execução forte e o aumento da eficiência operacional foram os verdadeiros motores do trimestre.

Em vez de se deter na falha na receita, a empresa está a focar-se na capacidade de gerar forte fluxo de caixa livre e de apresentar lucros materialmente acima do esperado, apesar da pressão sobre as receitas. Isso aplica-se tanto ao trimestre de junho como à orientação para o exercício fiscal de 2027, que começou no mês passado.

O maior segmento da empresa, Pharmaceutical and Specialty Solutions, mostrou o benefício do seu modelo operacional baseado em volume e prestação de serviços para a distribuição de medicamentos de marca. Esse modelo permitiu apresentar lucros acima do esperado, apesar da pressão nas receitas provocada por alterações regulatórias nos Estados Unidos que estão a pressionar os preços dos medicamentos.

No segmento Global Medical Products and Distribution, que inclui os resultados dos produtos médicos, cirúrgicos e laboratoriais de marca da Cardinal Health, a rentabilidade também foi melhor do que o esperado, mesmo excluindo o efeito dos reembolsos de tarifas. Já no segmento Other, o de crescimento mais rápido, as vendas e o lucro segmental ficaram aquém das expectativas. Ainda assim, a margem do segmento expandiu para um nível acima do que o mercado esperava.

Transformar uma linha de receitas de crescimento mais lento num resultado final de crescimento muito mais rápido é uma das principais razões para deter a ação. No fim do dia, o que interessa aos investidores é o crescimento dos lucros, e a Cardinal continua a cumprir esse critério. Além disso, a empresa oferece diversificação face à tecnologia, complementando a exposição a farmacêuticas como Johnson & Johnson e Eli Lilly dentro do setor da saúde.

Neste contexto, a avaliação da ação sobe para 265 dólares, face a 245 dólares, mantendo-se por agora a classificação equivalente a manutenção. Com a cotação a regressar perto de máximos antes da divulgação de terça-feira, a preferência é aguardar uma melhor oportunidade para subir a recomendação.

No segmento Pharmaceutical and Specialty Solutions, de longe o maior em vendas, a receita aumentou 6% em termos homólogos, para 58,85 mil milhões de dólares, abaixo das expectativas. O crescimento veio das vendas de medicamentos de marca e especializados a clientes existentes, enquanto o lucro do segmento beneficiou da força dos produtos de marca e especializados e do desempenho positivo do programa de genéricos.

Embora os medicamentos genéricos sejam vendidos a um preço mais baixo, oferecem uma margem mais favorável para a Cardinal Health. Este segmento concentra o negócio central de distribuição de medicamentos da empresa, que inclui fármacos de marca e genéricos. A distribuição de medicamentos especializados, como tratamentos para cancro e doenças urológicas, renais e autoimunes, é uma das histórias de crescimento mais importantes deste segmento.

As vendas de produtos de consumo de saúde da Cardinal, como canadianas, bengalas e a marca Leader de pastilhas para a tosse e outros medicamentos sem receita, também são reportadas aqui. Entre as atividades adicionais do segmento estão os serviços de gestão de farmácias para hospitais e a posse de organizações de serviços geridos, ou MSO, um termo usado para designar a vertente comercial de práticas médicas. A Cardinal tem feito algumas aquisições nos últimos anos para reforçar a sua presença em MSO, uma das áreas de maior margem que desperta interesse dos investidores.

Na conferência com investidores após os resultados, o diretor financeiro voltou a destacar o crescimento dos medicamentos GLP-1 nas receitas do segmento. No entanto, tal como aconteceu no trimestre de março, o desempenho da linha de topo foi penalizado por preços mais baixos dos medicamentos, em resultado das negociações do Medicare.

Autorizados pela aprovação da Inflation Reduction Act em 2022, os preços negociados mais baixos para determinados medicamentos entraram em vigor no início de 2026. Estes esforços para limitar o custo de aquisição grossista dos medicamentos compensaram o impulso dos GLP-1, resultando num impacto líquido neutro nas receitas da Cardinal Health no trimestre de junho.

O lado positivo é que a Cardinal opera com um modelo de prestação de serviços baseado em volume, em que recebe uma pequena taxa por cada unidade movimentada. Assim, os lucros do segmento beneficiam do aumento de volume, ficando em grande medida protegidos dos limites de preços.

Ainda assim, à medida que os contratos forem renegociados, o custo de aquisição grossista mais baixo dos medicamentos sujeitos às negociações do Medicare poderá afetar lucros futuros, à medida que as farmacêuticas tentam reduzir custos face aos tetos de preços. Não se trata de um debate novo, dado que a legislação foi aprovada há alguns anos e o setor, tal como os investidores, já se vinha preparando para esse efeito.

O argumento da Cardinal tem sido o de que a empresa presta um serviço claramente valioso às farmacêuticas, caso contrário estas não dependeriam dela para a distribuição. O valor desse serviço, defende a empresa, não muda apesar da redução do custo de aquisição grossista.

O presidente executivo reiterou essa mensagem, afirmando que a empresa se sente muito confiante no seu papel para entregar estes produtos essenciais de forma segura, protegida e eficiente aos pacientes, e que não vê o seu papel a mudar nem acredita que a sua remuneração deva mudar por o papel se manter igual.

No Global Medical Products and Distribution, a receita desceu ligeiramente para 3,13 mil milhões de dólares, em parte devido ao reconhecimento dos reembolsos de tarifas. O lucro segmental de 150 milhões de dólares inclui um benefício de 100 milhões de dólares resultante desses reembolsos. Mesmo excluindo esse efeito, o valor normalizado de 50 milhões continua a parecer forte face ao esperado.

Este segmento reporta a produção, aprovisionamento e distribuição dos produtos médicos, cirúrgicos e laboratoriais da marca Cardinal Health.