Comcast planeia separar duas empresas principais, mas executivos rejeitam especulação de fusões

Analistas acreditam que a Comcast está a preparar o terreno para futuras transações, mas a liderança da empresa afirma que essa interpretação é incorreta[3]. A companhia anunciou na passada segunda-feira o plano de separar as suas duas atividades principais: a broadband de cabo e as unidades de media da NBCUniversal e da Sky[4]. Esta é a segunda mudança estrutural significativa para a empresa de décadas nos últimos meses, levantando questões sobre potenciais transações futuras para qualquer uma das duas partes[3].

Em uma chamada com investidores para discutir a separação, os executivos da Comcast chegaram com uma resposta clara e direta[4]. "Absolutamente não", disse Brian Roberts, co-CEO da Comcast, na segunda-feira, quando questionado se os investidores deveriam ver a separação como um possível preparo para futuras transações[3]. Roberts, filho do fundador Ralph Roberts e acionista controlador da Comcast, não será CEO de nenhuma das empresas após a separação, mas continuará a estar "ativamente envolvido" na liderança de ambas[4].

Roberts afirmou que esta é a decisão correta para colocar cada empresa na posição mais forte para criar valor, monetizar totalmente os seus ativos e perseguir agressivamente as suas próprias estratégias de crescimento orgânico[3]. Mike Cavanagh, co-CEO, ecoou essa negação: "No lado da NBCUniversal e [com] a Sky, absolutamente não"[4]. Cavanagh será o CEO das atividades de media após o desmembramento[3].

Por que a Comcast está a eliminar especulações de fusões? Pode não haver boas opções

Uma razão para a Comcast estar a eliminar a especulação de transações é que pode não haver muitas boas opções disponíveis[3]. Wall Street e observadores do setor têm defendido uma separação da Comcast há anos, motivados pelo surgimento do streaming e pela competição severa no setor de media[3]. Embora os líderes da empresa tenham discutido uma separação em vários momentos desde 2019, os executivos nunca consideraram seriamente essa possibilidade até agora[3].

Quando a Comcast decidiu separar as suas redes de TV por cabo em uma empresa pública cotada menos de dois anos atrás , o desmembramento que acabou de se tornar a Versant Media Group, mãe da CNBC , a possibilidade de carve-out da NBCUniversal como um todo nunca foi levantada[3]. Em vez disso, a decisão de separar a NBCUniversal e a Sky da atividade de cabo Xfinity surgiu rapidamente nos últimos meses[3].

Wall Street testemunhou recentemente uma grande transação de media após um desmembramento anunciado, segundo Mike Proulx, diretor de pesquisa da Forrester[3]. Antes da Warner Bros. Discovery lançar um processo de venda que resultou em propostas concorrentes da Netflix e da Paramount Skydance, a WBD disse que planeava separar os seus ativos em duas empresas[3]. "A Comcast está seguindo um roteiro que já vimos. A Warner Bros. Discovery separou-se enquanto avançava para uma transação com a Paramount. Agora a Comcast está fazendo o mesmo com a NBCUniversal. A história é importante aqui porque o Peacock aumenta o potencial de aquisição da NBCUniversal", disse Proulx[3].

O cenário de consolidação e as poucas opções restantes para a NBCUniversal

Este movimento ocorre contra o pano de fundo de uma consolidação generalizada[3]. A Paramount Skydance é, ela própria, o produto de uma fusão que foi concluída há cerca de um ano[3]. Logo após a conclusão, a empresa lutou contra o gigante de streaming Netflix para obter os ativos da WBD[3]. Transações menores também chegaram ao mercado, enquanto o setor de media enfrenta mudanças nos hábitos de consumo[3].

Com exceção de participar na proposta para a WBD, a Comcast manteve-se afastada de transações de M&A e focou nas suas próprias atividades[3]. "Não há surpresa que tanto os cenários de media e telecomunicações tenham become cada vez mais competitivos e que a velocidade de mudança continue a acelerar. Simplesmente não vemos essas condições mudando em breve", disse Cavanagh na chamada da segunda-feira[3].

A motivação para separar uma empresa é muitas vezes abrir mais oportunidades de transação. No entanto, não está claro quais transações a nova empresa criada com os ativos da NBCUniversal e da Sky poderia explorar sem desafios regulatórios sérios[3]. Para começar, a propriedade da rede de transmissão NBC cria várias obstáculos[3]. A empresa não poderia fundir-se com uma empresa que tenha outra rede nacional, efetivamente tirando a Disney, proprietária da ABC, e a Paramount Skydance, proprietária da CBS, da mesa[3].

Mesmo eliminando as redes de transmissão da equação, uma transação com a Paramount Skydance , que esteve em uma espécie de festa de compras sob o novo CEO David Ellison , seria um esforço após a conclusão da sua transação com a WBD[3]. A Fox, o principal jogador restante na TV linear, manteve-se afastada da media tradicional após separar as suas atividades de entretenimento anos atrás e provavelmente não tem apetite para outra transação após o seu acordo com a Roku[3].

Com o processo de venda da WBD, a Netflix mostrou que estava aberta a fazer transações , para os ativos adequados[3]. No entanto, o interesse da Netflix na WBD estava no seu estúdio de filmes e ativos de streaming, descartando as redes lineares da WBD[3]. Mesmo com propriedades esportivas importantes como o Sunday Ticket da NFL, a NBA e outros conteúdos de filmes de topo, é difícil imaginar que a Netflix faria tal mudança e entraria na TV linear através de uma transação hipotética com a NBCUniversal[3].

Isso deixa pouco mais na mesa quando se trata de transações de media, com os principais jogadores todos praticamente ocupados[3]. A Comcast não especificou na segunda-feira o valor que espera para cada empresa após o desmembramento, mas entre os parques temáticos Universal, um streamer substancial, embora pequeno, e uma biblioteca de conteúdo respeitada, a NBCUniversal provavelmente seria demasiado grande para um jogador menor absorver[3].

O lado do cabo: estagnação e possível fusão com Charter Communications

No lado do cabo, pode ser um cenário semelhante[3]. Os ativos restantes da Comcast após o desmembramento , broadband, móvel e TV paga sob a marca Xfinity , passaram de crescimento explosivo para estagnação e frequentemente perdas trimestrais de clientes de broadband, pois a competição aumentou com provedores de wireless e satélite[3].

O mercado recompensou imediatamente o stock da Charter Communications, outro gigante de cabo em meio à conclusão de uma aquisição diferente, na segunda-feira após o anúncio da Comcast[3]. As ações da Charter aumentaram 10%, sinalizando que os investidores poderiam estar favorecendo uma possível fusão entre Comcast e Charter, unindo as duas maiores empresas de cabo dos EUA[3].

A Charter e a Comcast investiram pesadamente nas suas redes de broadband e atividades móveis, mesmo com a intensificação da competição[3]. Elas são parte de uma joint venture em que os clientes de TV por cabo da Charter podem usar os dispositivos de streaming Xumo da Comcast[3]. Ambas também alteraram agressivamente os pacotes de preços para atrair e reter clientes[3]. No entanto, essas medidas pouco fizeram para o preço das suas ações[3].

Existe algum precedente histórico que motiva a antecipação de Wall Street para uma possível transação[3]. A Comcast tentou adquirir a Time Warner Cable em 2014[3]. Quando a Comcast abandonou a sua proposta devido à oposição regulatória, a Charter adquiriu o ativo , então o segundo maior provedor dos EUA[3]. A maioria da Charter moderna era anteriormente a Time Warner Cable[3].

No entanto, há razão para ceticismo, segundo Craig Moffett, analista da MoffettNathanson[3]. O Departamento de Justiça estava preparado para bloquear uma transação entre Comcast e Time Warner Cable[3]. Mesmo se uma transação hipotética entre Comcast e Charter obtivesse aprovação federal, precisaria de aceitação estadual, o que pode não ser fácil em estados controlados por democratas, como Massachusetts, Illinois e Maryland[3].

"Você teria que passar por uma série de comissões de serviço público estaduais individuais", disse Moffett[3]. "Provavelmente haveria uma oposição bastante forte em estados azuis que tradicionalmente se opõem a fusões como esta"[3]. Existe também a enorme carga de dívida que viria com tal combinação, segundo a pessoa próxima ao assunto[3].

A Charter está em meio à conclusão da sua fusão com a Cox, o que deixaria com uma carga de dívida de mais de 100 biliões de dólares após assumir a dívida da Cox[3]. Supondo que a Comcast assuma grande parte da carga de dívida após o desmembramento, a combinação seria extremamente desafiadora[3].