A “SaaSpocalypse” dominou a semana, antes de ganhar uma trégua. A compra da Airtable por um valor muito abaixo da sua antiga avaliação, seguida de quedas acentuadas da HubSpot, da Datadog e da Figma após os resultados, reforçou o receio de que os modelos de inteligência artificial estão a reduzir o valor de produtos de software caros.

“Penso mesmo que as empresas vão continuar a usar estes agentes de programação para criar funcionalidades e talvez exercer alguma pressão sobre as renovações”, afirmou Matt Hedberg, analista de software na RBC Capital Markets.

Mas, no final da semana, o mercado voltou a lembrar-se de que ainda há força num sector que, há não muito tempo, era visto como um motor de inovação e era negociado com múltiplos de mercado elevados.

A Twilio, fornecedora de software de comunicações em nuvem, e a Atlassian, que vende ferramentas de colaboração, subiram mais de 20% na sexta-feira depois de apresentarem resultados trimestrais. A Cloudflare, que ajuda a proteger websites de ataques informáticos, avançou 5,6%.

Aaron Levie, presidente executivo da Box, que tem defendido o software em nuvem desde que fundou a sua empresa de partilha de ficheiros há mais de duas décadas, mostrou-se particularmente impressionado com a Atlassian, que apresentou o trimestre mais lucrativo desde 2021.

“Grande superação trimestral da Atlassian”, escreveu Levie no X. “Houve uma tese mal interpretada nos últimos 6 meses de que, de alguma forma, os agentes seriam maus para certas categorias de software. Há certamente verdade nisto em algumas áreas, mas muitos estavam a analisar isto de forma errada.”

A reação de Levie reflecte um grau de nuance que nem sempre está presente numa estratégia de venda indiscriminada. Marc Benioff, presidente executivo da Salesforce, passou meses a tentar convencer os investidores de que o software de longa data da empresa para vendas, marketing e apoio ao cliente não vai ser substituído por programação improvisada por IA. A Salesforce perdeu mais de 40% do seu valor desde o final de 2024, apesar do crescimento acelerado da receita e de margens consistentes.

A Salesforce e outras empresas de software têm estado sob pressão, menos por causa das taxas de crescimento actuais e mais por causa da visão, cada vez mais popular, de que ferramentas como o Codex da OpenAI e o Claude Code da Anthropic vão, lentamente e depois rapidamente, esvaziar a sua rentabilidade.

O ETF iShares Expanded Tech-Software Sector caiu 24% no primeiro trimestre, a sua pior prestação desde 2008. No entanto, recuperou fortemente desde então e desce agora apenas 3% no ano, enquanto o Nasdaq sobe 15%.

Hedberg disse que o sentimento no primeiro trimestre era tão mau que os clientes nem sequer queriam falar de software.

“As pessoas estavam de lápis pousado no sector”, disse. “Simplesmente não achavam que valesse a pena dedicar tempo a reunir com empresas de software naquela altura, e isso até acontecia com empresas de elevada qualidade.”

Essa atitude tornou-se um grande problema para empresas de software financiadas por capital de risco que levantaram dinheiro com avaliações elevadas na era pré-IA e que agora tentam perceber o que vem a seguir. Não houve nenhuma oferta pública inicial SaaS de relevo este ano, e 86% do valor das operações privadas no primeiro semestre de 2026 foi para empresas de IA, segundo dados da PitchBook.

As preocupações aumentaram na terça-feira, quando a empresa italiana de aquisição de software Bending Spoons disse ter concordado em comprar a startup de gestão de fluxos de trabalho Airtable por menos de 1,3 mil milhões de dólares. No auge, em 2021, a Airtable estava avaliada em quase 12 mil milhões de dólares.

A Bending Spoons, que realizou a sua própria oferta pública inicial em julho, detém marcas como AOL, Evernote e Vimeo e tem agora uma capitalização bolsista de 28 mil milhões de dólares.

Dois dias depois do acordo da Airtable, a HubSpot teve o seu pior dia em bolsa numa década, ao cair 19% e ao elevar a perda do último ano para mais de 50%. A Datadog, que vende software de monitorização, também caiu 19% na quinta-feira, a descida mais acentuada desde a sua oferta pública inicial em 2019. Ainda assim, a ação tem sido uma das mais fortes, com uma subida de 72% este ano.

A Datadog disse que o seu maior cliente de IA, que os analistas suspeitam ser a OpenAI, reduziu a utilização desde junho.

“Há estes lembretes de que ainda não saímos disto”, disse Hedberg. “Nem tudo está a correr sobre rodas.”

O ambiente melhorou após o fecho de quinta-feira, graças a relatórios mais fortes da Atlassian, da Twilio e da Cloudflare. O presidente executivo da Atlassian, Mike Cannon-Brookes, atribuiu o mérito às equipas de investigação e desenvolvimento da empresa por trabalharem arduamente para dar aos clientes “a melhor qualidade ao melhor preço e à maior rapidez”.

O relatório surgiu cinco meses depois de a Atlassian ter reduzido 10% da sua força de trabalho, ou 1 600 postos de trabalho, medida que Cannon-Brookes disse, na altura, ser necessária para “autofinanciar investimento adicional em IA e vendas empresariais, ao mesmo tempo que reforça o nosso perfil financeiro”.

A subida de 35% da Atlassian na sexta-feira marcou o seu melhor dia desde que a empresa entrou em bolsa em 2015. A ação continua a cair 8% este ano, depois de ter perdido um terço do seu valor em 2025.

Rishi Jaluria, outro analista da RBC, disse que parte da subida da Atlassian se deve provavelmente a cobertura de posições curtas, ou seja, investidores que apostaram contra a ação, pedindo títulos emprestados e vendendo-os, estão agora a comprá-los de volta.

“Toda a gente diz que a Atlassian vai ser esmagada pelo Claude Code e pelo Codex da OpenAI, e por isso está acabada”, disse Jaluria, que não cobre a empresa. “Qualquer prova que diga, esperem, esta empresa não morreu, vai resultar num short squeeze.”