A intensificação dos combates entre os Estados Unidos e o Irão no fim de semana levou Wall Street a reavaliar as expectativas quanto ao impacto económico da guerra. Os EUA completaram na segunda-feira a 10.ª noite consecutiva de ataques contra o Irão, depois de os Houthis no Iémen terem anunciado um embargo marítimo contra a Arábia Saudita. O agravamento do conflito já resultou na morte de um terceiro militar norte-americano, um sinal de que a guerra pode estar a entrar numa fase mais longa e mais letal. O Presidente Donald Trump prometeu retaliação, afirmando na rede Truth Social que "eles vão pagar".

Apesar da nova escalada nas tensões, os investidores têm vindo a minimizar o impacto imediato da guerra nos mercados. O S&P 500 recuou apenas marginalmente na sessão de segunda-feira, após uma semana de quedas, e permanece cerca de 2% abaixo do máximo histórico registado em junho. Ainda assim, economistas mostram-se preocupados com a subida dos preços da energia, que pode pesar sobre os consumidores e sobre a economia em geral.

Impacto limitado nas ações, foco em resultados e inflação

Até agora, a guerra no Médio Oriente teve um efeito reduzido na bolsa norte-americana. Depois de ter caído até um mínimo de fecho de 6 343,72 pontos no fim de março, o S&P 500 recuperou para novos máximos históricos. Esta evolução reflete, em grande medida, a convicção de que nem os EUA nem o Irão pretendem regressar a uma guerra aberta, um desfecho indesejável para ambas as partes, dado o risco de a economia global entrar em recessão.

Os investidores têm preferido concentrar-se nos fundamentais. A força dos resultados empresariais tem aumentado desde o início da época de divulgação do segundo trimestre, o que sustenta o apetite por risco. Ao mesmo tempo, os dados de inflação da semana passada, mais fracos do que o esperado, reforçaram o optimismo nos mercados.

Contudo, a subida recente do preço do petróleo e das yields obrigacionistas está a ganhar atenção. O Brent chegou a ultrapassar brevemente os 90 dólares por barril na segunda-feira e manteve-se ligeiramente abaixo desse nível na terça-feira. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos negociou acima de 4,6% na segunda-feira, um nível considerado chave pelos traders, e permaneceu próxima dessa marca no dia seguinte.

Se o crude e a yield a 10 anos continuarem a subir, ou se se mantiverem em níveis elevados por mais tempo do que os investidores antecipavam, Wall Street poderá ter de incorporar nas cotações mudanças nas expectativas de inflação e de política monetária. Essas alterações acabam, inevitavelmente, por chegar à linha de resultados das empresas.

"O que conta é a duração", afirmou Art Hogan, estratega-chefe de mercado da B. Riley Wealth. "Se estivermos acima dos 85 ou 90 dólares até ao fim do ano, suspeito que as estimativas de lucros para este ano terão de ser revistas em baixa."

Hogan admitiu que, num cenário extremo, o S&P 500 poderia entrar em correção. Ainda assim, sublinhou que o índice de referência beneficia da forte ponderação do sector tecnológico, o maior do índice e relativamente protegido de preços de energia mais altos. A tecnologia representa 38% do S&P 500, enquanto a energia vale apenas 3%, segundo dados da S&P Global.

Setores como financeiros e saúde também poderão continuar a beneficiar de tendências estruturais favoráveis, mesmo com petróleo mais caro. Em sentido contrário, o sector energético e as empresas de logística que dependem fortemente de combustível são candidatos a ficar para trás. A Ryanair, por exemplo, indicou na segunda-feira que os fracos lucros do primeiro trimestre refletiram reservas adiadas devido à crise no Médio Oriente.

A região continuará sob estreita vigilância, em particular perante qualquer escalada que dificulte a passagem pelo Estreito de Ormuz, um ponto nevrálgico para o transporte de petróleo.

Marko Papic, estratega macro e geopolítico da BCA Research, afirmou estar atento a dois riscos principais: um eventual ganho de poder por parte dos linha-dura iranianos e um aumento do número de tropas norte-americanas destacadas para o Médio Oriente.

Outros analistas mostram-se, porém, mais confiantes quanto ao comportamento do mercado, antecipando uma melhoria do enquadramento geopolítico na segunda metade do ano. Mislav Matejka, da JPMorgan, disse manter a estratégia que segue desde a segunda metade de março, usando os recuos motivados pelo conflito para reforçar posições.

"Continuamos a defender que os investidores devem usar as quedas provocadas pelas manchetes geopolíticas para aumentar exposição", escreveu Matejka no início do mês. "Acreditamos que o mercado se tornou cada vez mais hábil a tratar o risco geopolítico como transitório."

Energia mais cara e pressão sobre consumidores

Do lado da economia real, os economistas estão atentos ao que uma potencial recuperação dos preços dos combustíveis, alimentada pela intensificação dos combates, poderá significar para os consumidores norte-americanos e para as empresas que deles dependem.

"Não há nada senão risco negativo aqui para as economias norte-americana e global", afirmou Mark Zandi, economista-chefe da Moody's Analytics. "Obviamente, muito depende de como tudo isto evolui e do impacto nos preços do petróleo e de outras matérias-primas. Mas é tudo negativo."

Segundo Zandi, o agregado familiar médio nos EUA já perdeu cerca de 1 100 dólares devido à guerra, um valor que inclui o aumento dos custos de energia e maiores despesas militares. Como resultado, o rendimento disponível real tem sido negativo ou próximo de zero em termos anuais nos últimos meses, uma situação normalmente associada a períodos de recessão.

Perante a subida dos preços da energia, os consumidores têm recorrido às poupanças para sustentar a despesa. Zandi alerta, porém, que esta estratégia pode estar a chegar ao limite à medida que os fundos de reserva se esgotam. A taxa de poupança pessoal situou-se em 3% em maio, quase 2 pontos percentuais abaixo do valor de há um ano, de acordo com o Bureau of Economic Analysis.

Os preços da gasolina subiram para 4 dólares por galão na segunda-feira, pela primeira vez em mais de um mês, de acordo com a AAA.

Inflação, Fed e preços dos combustíveis

Os economistas antecipam que uma nova vaga de subida do petróleo exerça pressão adicional sobre o índice de preços no consumidor. A leitura de 12 meses do IPC de maio atingiu o nível mais alto em três anos, antes de recuar no mês passado, beneficiando da queda dos custos de energia.

No entanto, o chamado IPC "core", que exclui os preços mais voláteis de alimentação e energia, poderá não subir ao mesmo ritmo. Essa divergência pode evitar a necessidade de novas subidas de juros por parte da Reserva Federal. Os futuros sobre a taxa dos Fed funds apontam para uma probabilidade superior a 83% de manutenção das taxas na reunião da próxima semana, segundo a ferramenta FedWatch da CME.

"Vamos ter leituras de inflação mais elevadas por causa dos preços da gasolina", afirmou Luke Tilley, economista-chefe no M&T Bank e na Wilmington Trust. "Mas o ponto-chave para a Fed, como todos disseram de forma clara, é: isso vai contagiar a inflação core?"

Impacto setorial no consumo e mudança de hábitos

Empresas com uma base de clientes mais sensível ao preço, ou cuja utilização dependa fortemente do automóvel, poderão ver a sua clientela tornar-se mais seletiva se os preços do petróleo se mantiverem elevados, afirmou o analista Michael Gunther, da Consumer Edge. De acordo com o trabalho da sua equipa, esse movimento pode prejudicar negócios tão diversos como a Dollar General, a Tractor Supply ou a cadeia de restauração Texas Roadhouse.

Por outro lado, Gunther considera que os clubes de armazém, como Costco e Sam's Club, poderão ganhar quota de mercado, à medida que os automobilistas procuram mais valor. A Costco reportou "volumes recorde" na venda de combustível no final do seu terceiro trimestre fiscal, numa altura em que a guerra empurrava os preços nas bombas para cima.

"Os consumidores estão atentos", disse Gunther. "E estão a ajustar os seus hábitos para gerir melhor a carteira."

Os dados de vendas a retalho mostram que os consumidores continuaram a gastar apesar dos choques de custos associados à guerra. Gunther assinala, contudo, a existência de impulsos específicos, como o aumento de compras de bilhetes para eventos e maior gasto em jogos de fortuna e azar relacionado com o Mundial de futebol.

Quando a guerra começou, as famílias norte-americanas beneficiavam ainda de reembolsos fiscais mais elevados, resultantes da grande reforma fiscal do Presidente Donald Trump, descrita por Trump como "um projeto grande e bonito", recorda Heather Long, economista-chefe na Navy Federal Credit Union. Long considera, porém, que esse apoio adicional dificilmente se repetirá caso os consumidores enfrentem nova subida dos preços da energia na segunda metade do ano.

"A almofada está a esvaziar", afirmou Long. "Não há outra bomba de ar evidente a surgir."