A sessão de segunda-feira trouxe de volta um cenário de volatilidade intensa, onde as declarações de figuras centrais do setor tecnológico provocaram uma onda de vendas generalizada. A pressão vendedora que atingiu as ações de infraestrutura de Inteligência Artificial (IA) assemelha-se aos episódios vividos pelas empresas de software no início do ano. Na altura, os investidores temiam que os avanços tecnológicos pudessem desregular modelos de negócio lucrativos. Agora, o foco mudou para os fabricantes de semicondutores e fornecedores de centros de dados, que viram as suas cotações recuar perante o receio de que a procura pelos seus produtos possa enfraquecer caso o desenvolvimento de modelos de IA seja deliberadamente travado.

Este movimento surge após o CEO da Anthropic, Dario Amodei, ter apelado a um abrandamento no treino de novos modelos por questões de segurança, uma posição que contou com o apoio de outros líderes como Sam Altman, da OpenAI, e Elon Musk. Esta convergência de opiniões gerou o receio de que a narrativa de um apocalipse no software tenha sido substituída por um apocalipse no hardware de IA. Enquanto os nomes ligados à infraestrutura sofrem quedas acentuadas, observamos uma recuperação nas ações de software que anteriormente tinham sido penalizadas. No entanto, é fundamental manter a calma e evitar conclusões precipitadas, pois ainda é cedo para afirmar que o pessimismo se transferiu definitivamente para o setor do hardware.

Fundamentos do mercado e a realidade da procura

Apesar dos avisos e das manchetes alarmistas, a nossa visão sobre a expansão da infraestrutura de IA permanece inalterada. É crucial distinguir entre o abrandamento do treino de novos modelos e a inferência, que se refere à utilização dos modelos já existentes. A adoção das tecnologias atuais continua em ritmo acelerado e a procura por capacidade de computação para implementar estas soluções não desapareceu. Além disso, o surgimento de novas aplicações baseadas em modelos já lançados, como o Grok da xAI ou o Muse da Meta, continua a alimentar a necessidade agregada de hardware e processamento de dados.

A geopolítica também desempenha um papel determinante nesta dinâmica. Na China, as propostas de abrandamento são vistas como uma tática para permitir que os laboratórios norte-americanos consolidem a sua vantagem competitiva. É pouco provável que Pequim aceite moderar o seu progresso, especialmente quando o Presidente Donald Trump já se manifestou contra qualquer interrupção no desenvolvimento tecnológico. Com a proliferação de modelos de código aberto, que podem ser acedidos e modificados por qualquer utilizador fora dos quadros de controlo das entidades reguladoras, a ideia de uma pausa global parece difícil de concretizar, o que sustenta a tese de que a procura por hardware continuará resiliente.

Estratégia de investimento e riscos macroeconómicos

Embora tenhamos aproveitado para reforçar ligeiramente a posição na Micron, dada a estabilização observada durante a tarde, mantemos uma postura cautelosa. Não é o momento para compras agressivas, especialmente quando existem variáveis macroeconómicas de peso no horizonte, como as eleições intercalares de novembro e a elevada probabilidade de uma subida das taxas de juro pela Reserva Federal (FED). O mercado antecipa, com uma probabilidade de 93%, que o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) anuncie um aumento do custo do dinheiro já na próxima quarta-feira, o que poderá trazer nova volatilidade aos ativos de risco.

Em suma, a tese fundamental de que o mundo tem fome de mais capacidade de computação permanece intacta. Não acreditamos que os eventos do fim de semana tenham quebrado a lógica de investimento no hardware de IA a longo prazo. O objetivo atual deve ser manter a cabeça fria, selecionar pontos de entrada estratégicos e continuar a construir posições nos vencedores históricos que têm capacidade para recuperar assim que o pessimismo baseado em manchetes se dissipar. Se as quedas se tornarem irracionais, utilizaremos análises mais profundas para identificar oportunidades, mas sempre apoiados no facto de que a procura por computação continuará a crescer, independentemente das tentativas de moderação do setor.