O Kospi da Coreia do Sul recuperou da sua mais recente queda e voltou a território de mercado de alta, à medida que os investidores regressam às grandes empresas de semicondutores que dominam o índice.

O índice de referência subiu mais de 20% desde a mínima de julho, o limiar habitualmente usado para definir um mercado de alta, depois de uma queda que, em parte, foi alimentada por posições alavancadas e vendas forçadas e o empurrou para território de mercado de baixa no mês passado.

A rapidez da recuperação sublinha a enorme volatilidade das ações tecnológicas e levanta uma questão mais ampla: quanto tempo durará o rali sul-coreano?

O que sustenta a subida

Para os investidores otimistas, a resposta depende sobretudo de saber se os fundamentos das gigantes de semicondutores sul-coreanas conseguem acompanhar expectativas cada vez mais optimistas.

Os fortes resultados do setor tecnológico norte-americano e a continuidade dos compromissos com despesa em infraestrutura de IA ajudaram a reforçar a confiança de que a procura por chips de memória continuará robusta.

Peter Kim, responsável pela estratégia de investimento global na KB Securities, afirmou que o rali da IA e os lucros fortes foram uma constante durante a queda, pelo que foi o regresso dos fundamentos a normalizar o mercado, e não o contrário.

Kim disse ainda que as valorizações e os resultados nunca estiveram realmente em dúvida durante a correção das semicondutoras, que foi antes impulsionada por factores técnicos e por fluxos de fundos.

O desmantelamento de posições alavancadas também abrandou depois de os reguladores apertarem as regras e de as corretoras normalizarem os requisitos de margem e de risco. Isso pode deixar o mercado numa base mais sólida do que aquela que precedeu a queda.

Risco de concentração

A dependência do Kospi de apenas algumas empresas de semicondutores torna o movimento de alta demasiado exposto a mudanças de sentimento em torno da IA.

Phillip Wool, responsável de investigação na Rayliant Global Advisors, afirmou que, neste momento, o mercado acionista coreano é praticamente sinónimo da operação em hardware de IA.

Wool disse que a recuperação foi, em parte, técnica, com o abrandamento das vendas forçadas, o regresso dos compradores em quedas e o medo de ficar de fora a ganhar força.

Mas resultados melhores do que o esperado das grandes tecnológicas também reforçaram as expectativas de despesa em infraestrutura de IA e ajudaram a sustentar revisões em alta das previsões de crescimento para empresas coreanas de hardware.

Wool acrescentou que qualquer elemento que ponha esta narrativa em causa, como orientações mais fracas sobre despesa de capital por parte das hyperscalers, preços de tokens mais fracos ou receios de aperto por parte da FED, pode desencadear uma correção.

Também alertou para a probabilidade de volatilidade continuada enquanto persistir a incerteza sobre a evolução da despesa em hardware de IA.

Reformas e risco de euforia

A reforçar o caso optimista, Billy Leung, estratega de investimento na Global X ETFs, apontou as reformas de governação corporativa na Coreia e o programa Value-Up, que ajudaram a reduzir o chamado desconto da Coreia.

Esse desconto refere-se à tendência prolongada de as empresas sul-coreanas negociarem a avaliações mais baixas do que pares globais comparáveis.

Leung afirmou que o Kospi está em mercado de alta, mas que a questão mais importante é saber se o rali está a ser impulsionado por especulação ou por uma melhoria genuína dos fundamentos.

Na sua leitura, a Coreia está mais próxima de um mercado de alta suportado por fundamentos do que de uma bolha especulativa, com as expectativas de lucros das semicondutoras ainda a subir.

Mesmo assim, a participação elevada de investidores de retalho, a forte concentração do índice e objectivos de mercado ambiciosos começam também a lembrar um comportamento típico de fase final do ciclo.

Outros analistas alertaram contra a leitura excessiva do marco dos 20%.

Jung In Yun, da Fibonacci Asset Management Global, disse que seria prudente não descrever esta fase como um mercado de alta completamente novo.

Na sua visão, a recuperação representa ao mesmo tempo uma recuperação técnica após as vendas forçadas e um regresso genuíno da estabilidade.

O seu cenário base é de continuação da tendência de alta mais ampla, apoiada pelos lucros das semicondutoras e por uma melhoria da apetência pelo risco, mas a um ritmo mais lento e irregular.

Depois de uma recuperação tão acentuada, alguma consolidação seria saudável, e os investidores não devem esperar que o mercado suba ao mesmo ritmo daqui em diante.