Um contrato de opções sobre a SpaceX está a atrair uma procura invulgar, apesar de ter poucas probabilidades aparentes de sucesso.
Aposta concentrada no strike de 330 dólares
Durante semanas, o contrato mais popular entre os compradores de opções sobre a SpaceX tem sido a call com strike de 330 dólares. À medida que a ação cai, o contrato fica mais barato, a probabilidade de execução diminui e, ainda assim, a popularidade aumentou.
Neste momento, existem mais de 450 000 posições em aberto nessa call com vencimento na sexta-feira, pelo menos sete vezes mais do que o segundo contrato mais procurado.
À primeira vista, este volume elevado num contrato de call com hipóteses reduzidas de êxito poderia ser visto como o resultado agregado de milhares de pequenos investidores a tentar captar valorização barata numa ação que se tornou uma das histórias mais faladas do verão. A SpaceX negoceou milhares de milhões de dólares em opções logo após a sua IPO, em junho, e as calls muito fora do dinheiro foram uma estratégia popular desde o início.
No entanto, neste caso, sobretudo depois da movimentação de segunda-feira, parece mais provável que haja uma grande instituição por trás das compras. Mais concretamente, uma entidade cujos operadores consideram que contratos com pouca probabilidade podem servir para cobrir o risco de a atividade de exploração e satélites de Elon Musk voltar subitamente a ganhar força, depois de uma queda superior a 40% desde o máximo. A SpaceX apresenta os primeiros resultados desde a IPO de junho na terça-feira, após o fecho.
Possível cobertura de risco por uma instituição
“A minha suposição é que os bancos detêm estas calls como cobertura, talvez contra algum tipo de produto estruturado ou outra exposição curta que tenham”, afirmou Brent Kochuba, fundador da plataforma de fluxos de opções SpotGamma, cujos dados mostram que a compra dificilmente terá partido de um fundo de cobertura, de investidores particulares ou de um formador de mercado. “Tem de ser algum tipo de cobertura de margem por alguém em posição curta sobre a ação ou curto de volatilidade, ou algo assim.”
A call de 330 dólares para sexta-feira foi comprada cerca de 90 000 vezes na segunda-feira, ao longo de centenas de transações de diferentes tamanhos durante o dia, desde lotes de centenas até milhares ao mesmo tempo, num total de cerca de 2,2 milhões de dólares, segundo dados da SpotGamma.
Com um preço médio de cerca de 30 cêntimos por contrato, ou 30 dólares por transação, o interesse em aberto total nesse contrato aproxima-se dos 20 milhões de dólares.
Volatilidade excecional
Este tipo de compra de grande dimensão num strike quase três vezes acima dos níveis atuais seria considerado estranho na maioria das ações, mas a SpaceX não é uma ação comum. Com uma volatilidade implícita de 133, a empresa com uma capitalização bolsista de 1,5 triliões de dólares é mais volátil do que qualquer nome do S&P 500, com exceção da Sandisk, segundo dados da ThinkOrSwim, e esta semana a volatilidade está ainda mais intensa.
As opções sobre a SpaceX implicam uma oscilação de 14% nos resultados de terça-feira à tarde. Na maioria dos casos, a volatilidade abranda depois dos resultados, mas, com o período de lock-up para os insiders da SpaceX a abrir dois dias depois, a tensão deverá manter-se elevada.
Embora seja possível que o comprador das calls até prefira que elas não fiquem dentro do dinheiro, se estiver a usá-las como cobertura, os contratos de opções podem tornar-se lucrativos a um nível muito inferior ao strike, com a combinação certa de volatilidade e movimento do preço.
Esse ponto de equilíbrio poderá surgir se a SpaceX atingir cerca de 215 dólares até quarta-feira de manhã, segundo Jay Pestrichelli, director de operações da Tidal Financial Group, a gestora de ETF que administra perto de 60 mil milhões de dólares em ativos.
“Fazendo algumas suposições com base na matemática, uma valorização de 100 dólares até quarta-feira de manhã pode ser lucrativa”, afirmou Pestrichelli. “Não se trata de uma aposta especulativa impossível. Não se compra o strike mais alto da cadeia a não ser que se esteja a tentar reduzir o custo de uma cobertura.”