Em 2026, o ouro tem sido um trade difícil de temporizar, tendo recuado até 18% face ao máximo de 10 anos, acima de 5 300 dólares por onça, que atingiu no início do ano. Ainda assim, na semana passada registou a sua melhor semana desde janeiro e as ações de mineração de ouro tiveram a sua maior sequência de cinco dias desde 2008.

Com a volatilidade a deixar o retorno acumulado do ano perto de zero, alguns investidores apostam que a tendência gráfica continuará a subir. Mesmo assim, há riscos pela frente, porque o preço do ouro continua mais de 1 000 dólares acima do nível de há um ano.

Preservação de valor continua a atrair compradores

Ouro é o novo ouro, afirmou Pippa Malmgren, antiga assistente especial do Presidente George W. Bush e membro do Conselho Económico Nacional.

Malmgren diz que o que atrai investidores para o ouro não mudou. Muitos receiam que a despesa pública esteja fora de controlo nos EUA e que o crescimento seja fraco no resto do mundo. Isso implica inflação, afirmou. Acrescentou que a aposta da administração Trump em guerras externas dispendiosas, bem como a sua abertura às criptomoedas, aumentam a inquietação entre alguns investidores.

Essa inquietação leva muitos investidores mais prudentes a procurar formas conservadoras de preservar valor, como a compra de ouro, afirmou. Ao mesmo tempo, os bancos centrais de todo o mundo estão a aumentar as suas reservas de ouro, o que, segundo ela, sinaliza uma perda de confiança no dinheiro fiduciário, liderada pela compra contínua de ouro por parte da China.

Os bancos centrais nunca deixaram de comprar, afirmou Patrick Kennedy, fundador e sócio-gerente da AllSource Investment Management, sediada em Hartford, Connecticut. A PBOC acrescentou 19,9 toneladas em julho, o maior aumento mensal desde outubro de 2023 e o 21.º mês consecutivo de acumulação, afirmou Kennedy.

Essa visão otimista é partilhada por John Paulson, gestor bilionário de hedge funds, que afirmou recentemente que o ouro está apenas nas fases iniciais de um rali de longo prazo, citando a perda de fé na moeda em papel e a despesa pública descontrolada.

O recuo das apostas de subida de taxas reforça o apelo do ouro

Embora o medo tenha historicamente alimentado a corrida ao ouro, Joe Cavatoni, estratega sénior de mercado no World Gold Council, diz ver a recuperação recente entre investidores norte-americanos como mais táctica.

A recuperação recente do ouro parece estar a ser impulsionada mais por expectativas em mudança quanto às taxas de juro e à economia do que apenas pelo medo, afirmou Cavatoni. Há sinais de enfraquecimento, sobretudo no emprego, e os mercados estão a reagir rapidamente. À medida que os investidores ajustam as suas perspetivas para as taxas, o ouro reage como seria de esperar de um ativo altamente sensível ao contexto macroeconómico, acrescentou.

A sua leitura é de que os fluxos nos EUA que estão a impulsionar este movimento são mais táctica, já que a atividade de opções em GLD aumentou, enquanto as compras vindas da Ásia e da Europa tendem a ser mais persistentes, disse Cavatoni, referindo-se ao ETF SPDR Gold Shares, com investidores das duas regiões a reforçarem as suas posições.

Com a queda das expectativas de uma subida de taxas da FED após os dados mais recentes da inflação terem sido vistos pelo mercado como moderados, o apelo do ouro face a outros ativos sensíveis às taxas e perante um dólar norte-americano mais fraco tende normalmente a aumentar.

Não vejo o ouro apenas como um ativo de refúgio. Muitos investidores estão a utilizá-lo como ferramenta de preservação de património e para ajudar a diversificar carteiras em contexto de incerteza persistente sobre crescimento e política, afirmou Cavatoni.

Kennedy diz que os fluxos recentes para ETFs, que atingiram o nível mais alto em seis semanas, correspondem a dinheiro institucional, e não apenas a retalho a correr atrás do movimento.

O GLD subiu cerca de 1% na quarta-feira.

As expectativas de uma subida de taxas já estavam a descer antes da última leitura da inflação, afirmou Nick Cawley, analista colaborador da Solomon Global, distribuidora britânica de ouro e prata, tendo caído mais de 20 pontos percentuais na última semana.

Isto sugere que os mercados estão a ficar mais cautelosos quanto a novas subidas das taxas norte-americanas, afirmou, apontando para a tendência recente benigna dos dados da inflação e para o relatório fraco do emprego não agrícola da passada sexta-feira.

Kennedy afirmou que a visão da sua firma era a de que a venda massiva no ouro no primeiro semestre era uma oportunidade de compra, e não um sinal de topo. Comprámos e reforçámos a posição em GLDM a partir do fundo técnico de julho, disse, referindo-se a outra classe de ações do GLD com comissão mais baixa.

Mas acrescenta que a descida das expectativas de subida de taxas não é o mesmo que uma FED pronta para cortar. Isto não é uma operação de corte de taxas, pelo menos ainda não. A FED esteve este ano entre 3,50 e 3,75 e setembro era genuinamente uma possibilidade de subida até à falha no payroll, afirmou Kennedy.

O que mudou foi que o risco extremo de subida saiu do mercado, afirmou Kennedy, observando que o IPC desta manhã, de 0,1% em termos mensais e 3,4% em termos anuais, com o núcleo em 2,5%, esteve em linha e mantém essa narrativa. É um enquadramento diferente de um ciclo de cortes, e isso importa quando se pergunta se este movimento tem continuidade, acrescentou.

Do ponto de vista técnico, o movimento da semana passada acima da média móvel de 50 dias, juntamente com a quebra do padrão deste ano de máximos descendentes, deverá apoiar ganhos adicionais, disse Cawley, acrescentando que qualquer recuo deverá ser curto e visto como uma oportunidade para voltar a entrar na próxima subida do ouro.

As mineiras de ouro atraem mais interesse

Alguns operadores e investidores mudaram-se para ações de mineração de ouro em busca de valor dentro do mercado acionista, afirmou Vince Stanzione, operador independente e autor de The Millionaire Dropout.

Muitas minas de qualidade negoceiam com rácios preço/lucros futuros de um só dígito e pagam bons dividendos, afirmou Stanzione, apontando para a AngloGold Ashanti e para a Newmont, empresa do S&P 500. Acrescentou que muitos operadores de retalho preferem usar ETFs, sendo os mais populares o VanEck Gold Miners, que cobre as maiores mineiras, e o VanEck Junior Gold Miners, que cobre as mineiras mais pequenas.

Muitas mineiras de ouro também têm exposição à prata, que se move em sintonia com o ouro, afirmou Stanzione. Na semana passada, a prata teve a sua melhor semana desde fevereiro.

Para investidores de retalho, há várias formas de implementar uma posição otimista no ouro, segundo Shawn Young, analista-chefe da MEXC Research, uma plataforma de negociação de criptomoedas. ETFs de barras de ouro como GLD e iShares Gold Trust são a forma mais direta de expressar uma visão positiva sobre o ouro, disse Young.

O GLDM, ETF de ouro preferido de Kennedy, tem uma comissão de 10 pontos base, contra 40 do GLD, ficando o IAU a meio, com 25 pontos base. O GLDM é o veículo mais barato se quiser comprar e manter, enquanto o GLD é o instrumento melhor se quiser liquidez e opções, afirmou.

O iShares Silver Trust oferece uma via mais volátil para os metais preciosos, segundo Young, enquanto o GDX e o GDXJ oferecem alavancagem operacional e risco acionista para além das oscilações do preço do metal subjacente.

Essa alavancagem funciona nos dois sentidos, segundo Young. Quando os preços do ouro sobem e os custos de mineração se mantêm estáveis, as margens de lucro podem expandir-se muito mais depressa do que o próprio metal se move, razão pela qual os fundos focados em mineiras tendem a oscilar mais do que o ouro físico em qualquer direção.

O GDX moveu-se cerca de três vezes o ouro na semana passada, e as junior foram ainda mais voláteis, afirmou Kennedy. Para a maioria dos investidores individuais, as mineiras devem ser uma posição satélite, e não uma posição central, acrescentou.

Cavatoni diz que poderá haver mais volatilidade no preço do ouro, com a próxima reunião da FED em Jackson Hole, Wyoming, e desenvolvimentos mais amplos na política a ajudarem a determinar se o rali continua.

O novo presidente da FED, Kevin Warsh, que está a comunicar com o mercado de uma forma nova, é um fator importante, afirmou Eugenia Mykuliak, fundadora e diretora executiva da B2Prime Group, uma plataforma de corretagem para negociação de ativos incluindo metais preciosos. O que Mykuliak descreveu como declarações cautelosas e muitas vezes ambíguas de Warsh, incluindo na sua primeira reunião na FED, pressionou fortemente as ações, e um efeito secundário desta mudança na liderança da FED foi que o ouro st