A AT&T apresentou a 22 de abril de 2026 resultados do primeiro trimestre que superaram as expectativas dos analistas em quase todas as frentes: receitas, margem operacional e crescimento de subscritores. Ainda assim, as ações caíram cerca de 13% face ao máximo recente no NYSE. A reação negativa do mercado tem duas causas principais que o texto original não contemplava devidamente.

Desempenho operacional forte impulsiona crescimento

A AT&T registou receitas totais de 31,5 mil milhões de dólares, acima das estimativas de 31,29 mil milhões, e uma margem operacional melhorada para 21,1%. O EBITDA ajustado atingiu 11,6 mil milhões de dólares, um crescimento de 613 milhões face ao ano anterior, enquanto o segmento de Conectividade Avançada (5G e fibra) gerou 28,5 mil milhões em receitas, mais 4,7% ano-a-ano. A empresa adicionou 294 mil clientes pós-pagos de telemóvel e conta agora com 109,3 milhões de subscritores sem fios, com quase 45% dos clientes de internet em casa a optarem também por serviços sem fios, o ritmo orgânico mais rápido de sempre neste segmento.

Razões para a reação negativa do mercado

Razão nº1: Uma dívida colossal que assusta os investidores

O principal motivo para a queda da cotação é o peso do balanço da empresa. A dívida total da AT&T subiu para 138,4 mil milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026, um número que assustou os investidores institucionais num ambiente de taxas de juro elevadas por mais tempo. Esta subida está diretamente relacionada com a aquisição dos ativos de fibra de mercado de massa da Lumen Technologies, que os especialistas consideram estrategicamente necessária mas muito dispendiosa de executar. Em 2025, a dívida total era de 136,1 mil milhões no final do quarto trimestre, o que confirma que a aquisição da Lumen agravou consideravelmente a posição de endividamento. Num mercado que cada vez mais privilegia balanços sólidos, o aumento da dívida anula mesmo os ganhos mais impressionantes de subscritores, gerando uma reação de "vender a notícia".

Razão nº2: O free cash flow dececionou

O "sangue vital" de uma empresa de telecomunicações como a AT&T é o seu fluxo de caixa livre e este trimestre ficou aquém do esperado. O free cash flow do Q1 2026 foi de apenas 2,5 mil milhões de dólares, uma queda significativa face aos 3,1 mil milhões reportados no mesmo trimestre de 2025. O texto original mencionava apenas a queda no fluxo de caixa operacional, sem identificar este valor crucial nem a sua causa direta: a ausência das distribuições da DIRECTV, que anteriormente funcionavam como uma fonte de caixa fiável. Embora a gestão tenha reiterado a orientação de FCF acima de 18 mil milhões para o ano completo, o mercado está em modo "mostre-me primeiro". Até a AT&T demonstrar que o capex em 5G e fibra gera retornos líquidos imediatos, as ações podem continuar sem encontrar um piso sólido.

Perspetivas para acionistas

A AT&T está a abandonar o modelo de conglomerado para se tornar uma empresa pura de conectividade, mas esta transição é intensiva em capital e repleta de riscos de execução. Os acionistas beneficiam de um dividendo de 0,2275 dólares por ação, recompras de 2,3 mil milhões e uma orientação de FCF acima de 18 mil milhões para 2026, o que sustenta o caso de investimento a longo prazo. A cotação em queda pode oferecer um ponto de entrada atrativo, mas o mercado só recompensará a AT&T com um múltiplo mais elevado quando esta demonstrar um perfil financeiro mais leve, com menos dívida e um FCF crescente e consistente.