O mercado de opções raramente oferece uma oportunidade evidente, mas o momento atual pode ser uma exceção.
O sector de materiais não costuma ocupar as manchetes. As iniciativas do Secretário do Tesouro para conter a parte longa da curva de taxas têm captado atenção que os fortes movimentos das ações da Moderna e da Merck esta semana não tiveram. Ao mesmo tempo, importa sublinhar os potenciais efeitos inflacionistas que a supressão de taxas por parte dos decisores políticos tende a gerar.
O sector de materiais foi um dos que registou melhor desempenho na semana e está também a superar de forma significativa o S&P 500 desde o início do ano, com uma valorização próxima de 17%. Parte deste movimento está ligada ao investimento em infraestruturas de inteligência artificial, que consome cobre, químicos e materiais de construção. Outra parte está associada aos metais preciosos, apoiados pela perspetiva pouco animadora de que os decisores políticos relutam em corrigir os problemas fiscais e preferem monetizá-los.
O que torna o enquadramento particularmente interessante para investidores em opções neste momento é o nível da volatilidade implícita a um mês at-the-money no State Street Materials Select Sector SPDR ETF (XLB), que se encontra baixa, ligeiramente acima de 14%. Nos últimos cinco anos, esta média foi de 19,5%, com um máximo de 47,25% e um mínimo de 11,8%. Ou seja, as opções sobre o sector estão hoje mais próximas do mínimo de cinco anos do que da média desse período.
Por que é que isto importa para quem usa opções
Quando se faz uma aposta direcional numa ação através de opções, o risco fica limitado ao prémio pago. Prémios mais baixos significam menor risco. Menor risco traduz-se numa relação risco/retorno mais favorável. Outro benefício relevante é a simplicidade da execução.
Para posições longas em opções, seja em apostas direcionalmente longas ou em estratégias de long gamma, não é necessário recorrer a estruturas complexas. A recomendação é comprar opções, porque o argumento habitual para recorrer a spreads, que procuram compensar prémios elevados vendendo opções contra as que se compram, deixa de ser pertinente quando os prémios estão relativamente baratos.
Para quem pretende fazer uma aposta positiva no XLB, a solução direta é comprar calls. As opções de compra at-the-money de setembro com strike 52,5 estão a negociar perto de 1 dólar, menos de 2% do preço atual do ETF. Este valor representa o risco máximo da operação. Um movimento do XLB para 53,5 dólares leva o comprador da call ao ponto de equilíbrio na subida, apenas 1,9% acima do preço de fecho de quinta-feira num horizonte de quatro semanas.
Tendo em conta que o XLB avançou 1,67% na quinta-feira, é plausível considerar que um movimento de 2% para cima ou para baixo nas próximas semanas não só é possível como é bastante provável. Se o XLB subir mais de 2%, esta estratégia com calls ganha. Se o XLB cair mais de 2%, o risco assumido com a call longa terá sido inferior ao de uma compra direta de unidades do ETF.
Para investidores que discordem da tese positiva sobre materiais e prefiram uma visão negativa, a abordagem sugerida passa por comprar puts de setembro com strike 52,5, que têm um preço semelhante ao das calls, em vez de vender o ETF a descoberto. Mesmo um investidor contrarian pode preferir arriscar menos de 2% até à data de expiração em setembro.
Nota importante sobre risco e aconselhamento
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