O banco central da Suíça decidiu manter a sua taxa de juro de referência em 0%, contrariando a tendência de aperto monetário que já se iniciou entre os seus principais parceiros internacionais. Esta decisão marca uma divergência clara face às políticas adotadas pelo Banco Central Europeu, pela Reserva Federal dos Estados Unidos e pelo Banco do Japão, que começaram a subir as taxas de juro para conter a inflação. Também os bancos centrais do Canadá e do Reino Unido deverão seguir o mesmo caminho ainda este ano. No entanto, vários observadores do mercado alertam que será apenas uma questão de tempo até que a instituição suíça seja forçada a elevar os juros.

A economia suíça tem-se mantido relativamente protegida da escalada inflacionista que afeta os países vizinhos. A taxa de inflação anual do país subiu para 0,8%, impulsionada pelo aumento dos custos da gasolina, do gasóleo e do gasóleo de aquecimento, um valor significativamente inferior aos registados nos Estados Unidos, no Reino Unido e na zona euro. Enquanto estes parceiros têm metas de inflação de 2%, o objetivo do banco central suíço é manter a inflação entre 0% e 2%. Apesar disso, os investidores preveem uma probabilidade de 50% de uma subida de taxas em dezembro e mais de 90% de probabilidade de o ciclo de subidas começar no início de 2027, apontando para uma taxa de pelo menos 0,75% em setembro do próximo ano.

O papel do franco suíço como ativo de refúgio

Um dos fatores determinantes para manter a inflação baixa é o estatuto de ativo de refúgio do franco suíço. A valorização da moeda nacional exerce uma pressão deflacionista sobre o país, uma vez que torna as importações mais baratas. Como o franco suíço tem o potencial de travar a atividade económica se valorizar de forma demasiado rápida, o banco central monitoriza atentamente as taxas de câmbio para garantir condições monetárias adequadas. Em 2025, a procura por proteção levou o franco suíço a valorizar mais de 12% face ao dólar, embora a moeda norte-americana já tenha recuperado cerca de 4% este ano.

Economistas do banco UBS, que anteriormente previam uma subida inicial de taxas apenas em junho de 2027, admitiram recentemente que a desvalorização recente do franco, a par dos preços elevados do petróleo e da resiliência das economias norte-americana e europeia, aumenta a probabilidade de um aumento antecipado. A depreciação do franco suíço em mais de 2% face ao euro e de 1% face ao dólar desde junho pode gerar preocupações de que a inflação acelere mais do que o previsto, especialmente num banco central que tem um historial de surpreender os mercados financeiros.

Estrutura económica e expectativas de inflação ancoradas

A Suíça beneficia ainda de uma menor exposição aos choques energéticos globais. A energia representa apenas cerca de 3,5% do cabaz de inflação suíço, em comparação com cerca de 7% na zona euro, sendo o país muito apoiado por fontes de energia alternativas, como a energia hídrica e a energia nuclear. Adicionalmente, a regra constitucional do travão da dívida exige orçamentos equilibrados, o que significa que o país não necessita de oferecer rendimentos mais elevados para atrair investidores em obrigações, justificando também as taxas de juro mais baixas.

Especialistas apontam que, quando se analisa a taxa de juro real, ou seja, a taxa nominal ajustada à inflação, a Suíça não se afasta tanto da realidade europeia. Uma taxa de juro de 0% com uma inflação de 0,8% resulta numa taxa de juro real de -0,8%. Na zona euro, uma taxa de juro de 2,5% com uma inflação de 3,2% resulta numa taxa real de -0,7%, um valor muito semelhante. O historial de inflação persistentemente baixa na Suíça ajuda a ancorar as expectativas de todos os agentes económicos, facilitando a gestão da política monetária.