O Tesouro dos Estados Unidos está a considerar utilizar parte do seu saldo de quase 1 trilião de dólares na Treasury General Account (TGA) para ajudar a financiar os planos recentemente anunciados de aumento das compras de obrigações do governo, segundo duas altas autoridades do Tesouro.

A utilização da TGA daria ao Tesouro uma capacidade significativa para influenciar as taxas de juro das obrigações de longo prazo. Na semana passada, o Tesouro surpreendeu os mercados ao anunciar que iria duplicar o montante das recompras de obrigações fora da série principal na parte longa da curva, passando de 2 biliões de dólares para, pelo menos, 4 biliões de dólares. Scott Bessent, secretário do Tesouro, afirmou que estas operações poderiam ser ainda superiores ao novo mínimo definido.

O Tesouro não especificou como iria financiar estas aquisições. A maioria dos participantes de mercado assumiu que isso seria feito através da venda de bilhetes do Tesouro de curto prazo. As altas autoridades do Tesouro não excluíram essa hipótese. Bessent descreveu a operação como uma "Treasury Twist", numa referência a uma operação em que obrigações de longo prazo são compradas e pagas com emissão de curto prazo, o que também implica a venda de títulos de curto prazo.

Desde o anúncio surpresa, as obrigações recuaram após um primeiro movimento de valorização, com as taxas de juro a subir. Este movimento refletiu, em parte, o ceticismo de vários analistas de mercado quanto à eficácia da operação e à suficiência dos recursos do Tesouro.

A utilização da TGA poderia alterar essa perceção. A TGA funciona essencialmente como a conta corrente do governo, uma espécie de fundo de reserva mantido na FED. Está já financiada com receitas fiscais existentes. Bessent aumentou o saldo da TGA para cerca de 950 biliões de dólares atualmente, face a um objetivo declarado na administração Biden entre 550 e 600 biliões de dólares.

As autoridades não revelaram quanto, se é que algum montante, da TGA poderá ser usado nem quando poderá ser feito qualquer anúncio nesse sentido. Não houve indicação de que o saldo pudesse ser usado para além das compras de obrigações fora da série principal que estiveram no centro do anúncio da semana passada.

Ficou, no entanto, claro que a TGA é considerada disponível para esse fim.

A dimensão da TGA é discricionária. Quando Janet Yellen liderava o Tesouro, as autoridades indicavam que o objetivo era manter o saldo equivalente a "uma semana de necessidades de caixa". A atual equipa do Tesouro afirma que o saldo é definido de forma "consistente com a política de saldo de caixa de longa data do Tesouro". Se parte da TGA vier a ser usada e o Tesouro liderado por Bessent pretender manter o nível próximo de 1 trilião de dólares, será necessária a venda adicional de obrigações para reconstruir o saldo.

Uma redução moderada da TGA não aparenta implicar risco imediato. Baixar o saldo significaria que o governo teria menos liquidez disponível em caso de novo impasse em torno do limite da dívida. As estimativas mais recentes apontam, contudo, para que um novo limite não seja atingido até ao inverno do próximo ano, ou talvez apenas no início da primavera, o que daria tempo para voltar a reforçar o saldo, se necessário. Entretanto, as taxas de juro das obrigações poderiam ser influenciadas mesmo por uma utilização limitada da TGA ou até pela simples sinalização de que o Tesouro está disposto a usar esse saldo para comprar obrigações do governo.

Esta abordagem também mitigaria preocupações manifestadas por alguns participantes do mercado obrigacionista de que a FED pudesse ser chamada a apoiar o Tesouro nestas operações. A FED mantém a TGA como um banco, mas não considera esta conta parte do seu conjunto de instrumentos de política monetária.

As autoridades do Tesouro rejeitaram as críticas de que, com o anúncio surpresa, o Tesouro teria abandonado a sua prática de longa data de ser "regular e previsível" nas vendas de obrigações ou de que estaria a tentar manipular o mercado. O anúncio do reforço das recompras foi feito duas semanas após a divulgação trimestral de reembolso, momento em que normalmente este tipo de informação seria comunicado aos mercados.

As autoridades salientaram que não houve qualquer alteração aos calendários oficiais dos leilões. Acrescentaram ainda que o anúncio foi realizado quase três semanas antes da primeira operação, agendada para 9 de setembro, dando tempo aos mercados para se prepararem. O Tesouro comunicou também o plano para todo o trimestre no anúncio de 19 de agosto.

As autoridades acrescentaram que, dado que o primeiro leilão só está previsto para 9 de setembro, é ainda demasiado cedo para avaliar o impacto no mercado.

Bessent afirmou recentemente que a intenção do Tesouro é levar o mercado a "concentrar-se nos fundamentais e a não negociar com base em manchetes durante um período calmo, num mercado com pouca liquidez". O objetivo é manter o mercado em equilíbrio.

Bessent disse ainda que espera progressos no défice quando as receitas de tarifas voltarem a aumentar, após a substituição dos reembolsos determinados pelos tribunais por novas tarifas. Indicou também que os principais responsáveis se irão reunir em breve para definir planos destinados a melhorar a situação orçamental.