Quando a Reserva Federal concluir a reunião de política monetária de quarta-feira, poderá faltar um elemento importante, o dot.

O Comité Federal de Mercado Aberto deverá divulgar a atualização trimestral sobre a forma como cada responsável vê a evolução das taxas de juro este ano e até 2028 e mais além. Os mercados analisam de perto essa grelha, conhecida como dot plot, para perceber como os responsáveis da FED encaram a economia e o impacto na política monetária.

Contudo, a maior parte dos observadores da FED em Wall Street espera que o novo presidente, Kevin Warsh, não participe, seja porque considera que ainda não está preparado, depois de ter tomado posse apenas a 22 de maio, seja porque simplesmente não aprecia o dot plot e as implicações da chamada forward guidance.

Recusar apresentar um dot romperia com cerca de 14 anos de prática da FED no período pós-crise financeira e poderia afastar outros membros do FOMC que defendem esta forma de comunicar com o público. Ainda assim, também pode ser um primeiro passo eficaz para um líder do banco central que prometeu mudanças profundas na forma como a instituição funciona.

Bill English, antigo responsável da FED para assuntos monetários e atualmente professor em Yale, afirmou que considera provável que Warsh não queira submeter uma previsão de taxas. Acrescentou que outros membros do comité também poderão não apreciar o dot plot e estarem dispostos a fazer o mesmo.

Warsh opõe-se ao dot plot e a outros mecanismos de forward guidance porque acredita que limitam a capacidade de decisão da FED.

O dot plot faz parte de um conjunto mais vasto de dados chamado Summary of Economic Projections, que inclui também as perspetivas para desemprego, inflação e produto interno bruto. O SEP é atualizado trimestralmente e apresenta a perspetiva mediana de cada categoria, pelo que não é uma previsão oficial, mas apenas o ponto médio do intervalo entre os participantes da reunião do FOMC.

O economista do Bank of America, Aditya Bhave, espera que Warsh não apresente um dot. Já David Mericle, economista da Goldman Sachs, escreveu numa nota que assume que Warsh não apresentará dots, tendo em conta as críticas que fez no passado à forward guidance, embora não tenha certezas.

Na sua audição de confirmação em abril, Warsh apontou o SEP como parte de um problema mais amplo da FED relacionado com excesso de comunicação. Em particular, referiu a avaliação errada de inflação transitória em 2021 e 2022, que levou a uma série de aumentos agressivos das taxas para combater a maior vaga de subida de preços em 40 anos.

Disse então que a FED diz ao mundo inteiro quais vão ser os seus dots e as suas previsões, mas que os responsáveis são humanos e acabam por manter essas projeções durante demasiado tempo. Defendeu que, se a FED esperasse até a reunião para tomar uma decisão, essa deliberação incremental poderia evitar que o banco central acumulasse os seus erros.

Mesmo assim, os mercados dependem do dot plot e do resto do SEP e poderão ter de aprender a viver sem ele, se Warsh conseguir impor a sua visão.

Liz Ann Sonders, estratega-chefe de investimento da Charles Schwab, afirmou que nunca fez grande sentido para si que o SEP, em certos momentos, movesse os mercados, porque a sua precisão tem sido, no melhor dos casos, mediana. Ainda assim, sublinhou que é uma via através da qual a FED expressa uma opinião, e o mercado tende a reagir a essas opiniões.

Claudia Sahm, economista-chefe da New Century Advisors, alertou que, se Warsh e outros não participarem, a mensagem enviada aos mercados pode ser a errada. Na sua leitura, os investidores poderão interpretar a decisão como uma tentativa de Warsh de esconder a viragem mais dura do comité na luta contra a inflação através de taxas elevadas.

Sahm escreveu que neutralizar o SEP esta semana pode resolver algumas preocupações de Warsh, mas criaria quase de certeza outras. Defendeu ainda que uma FED que pareça esconder o seu próprio debate pode parecer complacente com a inflação, precisamente a credibilidade que não pode perder.

Esta reunião deverá ser um teste importante à nova estratégia de comunicação de Warsh.

Além das suas posições sobre o dot plot e o SEP, os mercados também vão observar alterações à declaração final da reunião e a sua posição sobre a continuação das conferências de imprensa após cada encontro.